書名：獵熊記－一則投資銀行倒閉的故事　　　   作者：比爾斑柏/安德魯史賓塞 譯者：黃亭睿/楊詩韻/許慧如 出版：時報出版社   　　　（2009年3月2日）

　　表面上，這是一個問題，其實，這是一種理念、或思維模式。

　　作者以這個反詰問題，做為全書的結論，更以這個問題背後所隱含的思維模式來貫穿全書。這個思維模式，我稱之為「交易員邏輯」。在談交易員邏輯之前，我們還是先談談本書的優點，以及閱讀本書時應該有所保留的地方。

　　作者是貝爾斯登的交易室主管，熟諳衍生性商品操作，也完全瞭解次級房貸、擔保債權憑證（CDO）、信用違約交換（CDS）與此次金融海嘯的來龍去脈。他以淺顯易懂的妙筆，讓讀者輕輕鬆鬆地對這些艱澀的名詞、概念與事件原委，有一完整而深入的瞭解。我認為這是本書最有價值之處，也是一般讀者閱讀本書時，最容易吸收的部分。

　　金融海嘯發生至今，已造成全世界的震撼，本書能以淺明文字如此完整而清楚的呈現，實屬難得。但作者對於此事件的諸多看法，不無可議之處。作者是貝爾斯登一員，基於立場，為貝爾斯登辯護，當可理解，只是，這些說法未必能為世人所接受。幸好台大財金系教授李賢源（曾任金管會委員）已在本書導讀中，針對作者立論偏頗之處一一提出精闢之批判，讓正反意見得以並呈。

　　但本書不只是一本為失敗找理由的書。作者任職於貝爾斯登9年，深愛貝爾斯登的企業文化，他在貝爾斯登找到了自己的理想，也找到了安身立命之處，並以貝爾斯登為榮！一個以公司為榮的人，當公司「突然」倒閉，想必身心都受到巨創。這種孤臣孽子之心，藉文字傳達出來，讀起來別有一番感受。

　　交易員邏輯有其敏銳的部分，但過度推論，甚至以偏概全，那就有待商榷了。作者把發生於貝爾斯登事件裡的一些蛛絲馬跡拿來作為交易員邏輯的素材，產生一系列的解釋和推論，雖然不能說毫無根據，卻也令人難以接受，有些說法甚至有欠公允。

　　交易員邏輯最常見、也最可議的一點，就是認為，只要撐過了流動性危機，貝爾斯登就還是一條好漢，而無視於該公司必然垮台的客觀現實。因此，他們會認為，一時的難關，只要「撐過去就行了」，沒什麼大不了的。但有時客觀環境是結構性問題，絕不是「撐過去」就可以解決的；玩俄羅斯輪盤，終有喪命的一天。

　　在這種「撐過去就行了」的邏輯下，如果有人不願適時伸出援手，就會成為被怪罪的對象。

　　作者說，貝爾斯登當年在LTCM事件上拒絕伸出援手，而得罪了同業，尤其是得罪了當時高盛公司的營運長，也是後來的財政部長鮑爾森，而讓鮑爾森懷恨在心。於是當貝爾斯登出事時，鮑爾森的處理自然是以牙還牙，報一箭之仇。但用私人恩怨來解釋美國政府不願對貝爾斯登伸出援手，再怎麼說都是很牽強的。

　　最後，我們要再回到俄羅斯輪盤這個議題上。

　　十個人玩俄羅斯輪盤，死了一個，倖存的九個是否就是達爾文所說的「適者生存」？而不幸死亡的那一個，是否為進化做出了一些貢獻？

　　作者把貝爾斯登的倒閉稱之為「達爾文資本主義」。他認為，貝爾斯登的滅亡，催化了其他強者的改變，進而延長其他強者的壽命；換句話說，貝爾斯登的倒閉，讓其他投資銀行學到了一課，讓他們「進化」了。

　　但事實上，不久之後，美林、雷曼兄弟都出事了，被他視為仇家的高盛也靠巴菲特挹注50億美元的資金才得以勉強過關。還有房利美、房地美、以及AIG，也紛紛中箭落馬。總之，玩俄羅斯輪盤的人，請不要拿進化論來祭熊。